这篇文章本来是昨天要发的，由于春秋周四大涨，发出来不合时宜，所以临时改到今天了。

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航空业对宏观经济的反应是非常敏感的，航空的增速基本上是GDP增速的1.5倍左右的关系，所以，当今年航空业与经济基本面呈现背离之后，市场对航空业的长远未来，是有忧虑的。这种情绪虽然不影响当期利润，但是会影响行业的估值。千言万语一句话，航空业的前途，离不开国运的支持。

我以前投资，是不喜欢跟宏观经济绑定太深的行业的。我一般都是自下而上的选股，巴菲特也说，做股票不要天天去研究宏观。我觉得，那是因为巴菲特不买航空股。如果巴菲特持有航空股的话，他只有两个选择：要么卖掉航空股，要么去研究宏观走向。

关心宏观的人，今年上半年，可能过的比较糟心。因为自二季度以来，各项数据是每况愈下，我们的管理层则总是试图用一些会议和文件，来唤起市场的信心，这让宏观的投资者很失望。

如果大势不可违，与其日盼夜盼政府救市，企盼经济企稳回升，不如顺应时势，去主动研究一下衰退下的可能的投资机会。

一些传统的投资机会正在丧失，譬如房地产产业链，随着人口拐点和城市化拐点，房地产行业未来可能会逐步萎缩，这意味着与价格相关的银行、地方政府不能投资，与房屋交易量相关的家具家电装修难有投资机会，与新房开工相关的钢筋水泥难有投资机会。

再譬如外贸以及相关联的生产制造行业，这些产业由于脱钩，未来趋势是外迁，相应的投资也是比较难的。

还有一些消费行业，由于当前收入水平的停滞、失业率的上升、人口拐点的到来，消费的总盘子可能也会逐步萎缩，所以大多数消费行业也难有投资机会。

还有一些基建行业，背后需要财政的支撑，目前财政困难，特别是地方财政的紧张，基建行业也难有逆周期的调节，机会也不多。

上述一些传统行业的投资越来越难，那么成长股是否值得投资呢？

基于历史的惯性，成长股长期都比传统股享受更高的估值，背后的逻辑是因为未来有提升的潜力和动能。但是当大环境走向衰退的时候，一些成长行业的基本逻辑可能会遭到破坏，当企业家丧失信心的时候，也很难指望未来十年现金流的持续增长，基于此，成长股过去与成长性匹配的估值，可能面临重估，股价普遍性的也存在下跌风险。

在这样的大环境下，有投资价值的领域是少数稀缺的领域，笔者认为机会可能产生于以下一些领域：

1. 省钱经济当普罗大众发现赚钱越来越难，收入难以提升的时候，如何省钱就变成了一种迫切的需求，那些能够帮助客户省钱的领域，反而有望迎来增长的机会。这个类型里面譬如消费领域的拼多多，航空领域的廉航，食品方面的方便面，火腿肠，还有平价餐饮(兰州拉面沙县小吃黄焖鸡麦当劳)等等

2. 精神消费社会压抑，花小钱买大快乐的领域机会多，基本上都是一些精神消费，比如穷游，看电影(院线这些，不是电影制作)，打游戏，等等

3. 业绩稳定生息资产经济不好，货币长期宽松，虚拟经济可能旺盛，比如证券期货行业(不包含银行保险) ，业绩稳定的高负债高股息资产吸引力提升，比如水电股和电信运营商，还有一些公用事业股（自来水、燃气，不包含垃圾处理这类政府花钱买单的行业）

4. 避险资产经济不稳，避险需求旺盛，比如黄金。

5. 刚需消费品存在一些机会，比如农产品产业链条上的粮食、饲料、养殖、化肥，和医疗领域的药品、器械，要规避集采风险和销售腐败风险，最好是独家品种。